REVIVEN LOS TEMORES POR LA ACELERACION DE LA DEUDA

 

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Una nota de la agencia Bloomberg informando la intención de un fondo de acelerar la deuda disparó el temor. Ocurre que el 30 de septiembre pasado el gobierno debía hacer un desembolso de dinero por el pago de los bonos Par. El pago de la deuda externa se realiza en un complejo mecanismo a través de un fideicomiso cuyo fiduciario o administrador era históricamente el Bank of New York Mellon (BoNY). Con la ley de pago soberano, el gobierno reemplazó al BoNY por Nación Fideicomisos y realizó el pago en las cuentas de la entidad local. De todas maneras, y a pesar de lo dicho por el ministro Kicillof, nadie ha podido percibir el pago de sus bonos con legislación extranjera.

La deuda de los bonos Par era ya acelerable luego del 30 de julio por la cláusula de default cruzado con los bonos Discount. Sin embargo, dicha cesación de pagos era algo más discutible ya que Argentina esgrimía haber realizado el pago. La diferencia con el 30 de septiembre, el pago de los Par, es que éste no se realizó al BONY, que no renunció como fiduciario y fue reafirmado como tal por la justicia norteamericana, sino a una entidad designada unilateralmente por el gobierno. En resumidas cuentas, es más fácil demostrar que el pago no se realizó.

La nota antes mencionada afirma que el fondo Owl Creek estaría pensando en acelerar la deuda de los bonos par. La aceleración significa que el capital del bono (el par vence en 2038) se puede reclamar inmediatamente, algo imposible de cumplir para el país. La lógica es que si Argentina se atrasa en un pago si se acelera la deuda se puede reclamar todo el capital y no solamente la cuota atrasada. La ventaja de los bonos Par en este sentido es que pagan un interés muy chico y por lo tanto su rendimiento está ligado a la baja cotización del capital más que el interés anual (financieramente, tienen una paridad muy baja).

De todas maneras, reclamar el pago del capital no implica ganar más plata. De hecho, acelerar una serie es sinónimo de que el gobierno dejará de pagarla, a menos que consiga normalizar la situación. Los rumores indican que los fondos estarían interesados en lograr la aceleración para presionar al gobierno a negociar con los fondos buitre, tras lo cual levantarían la aceleración y conseguirían mejor precio de sus bonos.

Una deuda acelerada podría implicar un serio problema para la Argentina, ya que en caso de desarmarse el canje implicaría nuevas largas negociaciones para volverlo a hacer en una época donde el gobierno necesita con urgencia dólares e inversiones. Si bien no es sabido cuán probable es la aceleración, es conveniente mantenerse en los bonos cortos en dólares para tratar de capear el temporal si es que aparece. La oferta es tentadora, ya que el rendimiento es superior al 13% anual en dólares. De menguar la amenaza de la aceleración, las inversiones en bonos más largos empezarán a lucir más atractivas.

Eduardo Cardenal, Clarín, IECO, 2.11.2014

 

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